ROI, ROE, GAF, EVA e Análise de Rentabilidade
Antes de analisar os indicadores apresentados a seguir, é importante compreender uma ideia fundamental da gestão financeira:
não basta uma empresa gerar lucro. É necessário avaliar quanto ela gera de resultado em relação aos recursos que foram utilizados para produzir esse resultado.
Duas empresas podem apresentar exatamente o mesmo lucro e, ainda assim, possuir desempenhos econômicos completamente diferentes.
Imagine, por exemplo:
- Empresa A investiu R$ 1 milhão e obteve R$ 200 mil de resultado;
- Empresa B investiu R$ 5 milhões e também obteve R$ 200 mil.
Embora o resultado absoluto seja igual, a eficiência na utilização dos recursos é muito diferente.
É justamente para responder a questões como essa que utilizamos os indicadores de rentabilidade e retorno.
Rentabilidade: uma visão além do lucro
Os indicadores de rentabilidade procuram relacionar o resultado obtido pela empresa com alguma base econômica relevante, como:
- investimentos realizados;
- ativos utilizados;
- patrimônio líquido;
- capital empregado;
- vendas;
- recursos próprios e de terceiros.
Esses indicadores ajudam gestores, investidores, controllers, analistas e administradores a responder perguntas fundamentais:
A empresa está utilizando bem seus recursos?
O retorno obtido é adequado ao capital investido?
Os acionistas estão sendo remunerados adequadamente?
O crescimento da empresa está criando valor ou apenas aumentando o volume de recursos empregados?
O endividamento está contribuindo para melhorar o retorno dos acionistas ou aumentando excessivamente o risco?
Essas perguntas transformam uma simples leitura contábil em uma verdadeira análise econômico-financeira do negócio.
Lucro não é sinônimo de rentabilidade
Essa distinção é extremamente importante.
Lucro representa um valor absoluto.
Rentabilidade representa uma relação entre o resultado obtido e os recursos necessários para obtê-lo.
Por isso, analisar somente o lucro pode levar a conclusões equivocadas.
Uma empresa pode aumentar significativamente seu lucro e, ao mesmo tempo, apresentar deterioração de sua rentabilidade caso tenha sido necessário aumentar ainda mais seus investimentos para produzir esse resultado.
Da mesma forma, uma empresa pode apresentar crescimento moderado do lucro, mas melhorar significativamente sua eficiência operacional e a utilização de seus ativos.
A análise gerencial deve, portanto, observar simultaneamente:
Resultado + Investimento + Eficiência + Risco.
Principais indicadores
Entre os indicadores utilizados na análise de retorno destacam-se:
ROI — Return on Investment
O ROI (Retorno sobre o Investimento) procura demonstrar o retorno obtido em relação ao investimento realizado.
De maneira conceitual:
ROI = Resultado / Investimento
É um dos indicadores mais importantes para avaliar a eficiência econômica na utilização dos recursos.
ROE — Return on Equity
O ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) mede o retorno obtido pelos proprietários ou acionistas em relação aos recursos próprios investidos na empresa.
De maneira simplificada:
ROE = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido
Enquanto o ROI observa o retorno sob a perspectiva do investimento, o ROE direciona a análise para a remuneração do capital próprio.
ROI e ROE não devem ser analisados isoladamente
A comparação entre ROI e ROE permite avançar para uma questão muito importante em Finanças:
o efeito da estrutura de capital sobre o retorno dos acionistas.
Uma empresa normalmente utiliza duas grandes fontes de recursos:
Capital próprio — recursos dos acionistas.
Capital de terceiros — empréstimos, financiamentos e outras obrigações.
Quando a utilização de capital de terceiros contribui para aumentar o retorno dos acionistas, temos um efeito favorável de alavancagem financeira.
Entretanto, a alavancagem também aumenta o risco financeiro.
Por isso, endividamento não deve ser classificado automaticamente como bom ou ruim. É necessário analisar:
- custo da dívida;
- retorno produzido pelos ativos;
- geração de caixa;
- capacidade de pagamento;
- estrutura de capital;
- risco financeiro.
GAF — Grau de Alavancagem Financeira
O Grau de Alavancagem Financeira (GAF) ajuda a compreender o efeito da utilização de capital de terceiros sobre o retorno do capital próprio.
Em termos gerenciais, ele permite investigar uma questão fundamental:
o endividamento está ajudando ou prejudicando a rentabilidade dos acionistas?
Essa análise complementa a leitura do ROI e do ROE e permite compreender melhor a relação entre rentabilidade, estrutura de capital e risco.
A importância do Giro e da Margem
Outro ponto fundamental é compreender de onde vem o retorno de uma empresa.
De maneira simplificada, uma empresa pode produzir bons retornos por dois caminhos principais:
Margem: ganhar relativamente mais em cada unidade monetária vendida.
Giro: utilizar seus ativos de maneira eficiente para produzir maior volume de vendas.
Essa relação está na essência do conhecido Modelo DuPont, que decompõe os indicadores de retorno e permite compreender os fatores que estão efetivamente produzindo — ou destruindo — a rentabilidade.
Assim, dois negócios podem possuir estratégias completamente diferentes e apresentar retornos semelhantes.
Um pode operar com:
margens elevadas e giro relativamente baixo.
Outro pode operar com:
margens reduzidas e giro extremamente elevado.
A análise conjunta dessas variáveis é muito mais poderosa do que simplesmente observar o lucro final apresentado na Demonstração de Resultados.
Da Contabilidade para a Gestão
Esses indicadores também representam uma importante ligação entre Contabilidade, Finanças e Controladoria.
Os demonstrativos contábeis deixam de ser apenas registros históricos quando seus números são transformados em indicadores capazes de explicar:
- rentabilidade;
- produtividade dos ativos;
- eficiência operacional;
- estrutura financeira;
- geração de valor;
- riscos;
- tendências de desempenho.
Esse é justamente um dos papéis fundamentais da Controladoria Estratégica: transformar dados contábeis e financeiros em informações capazes de apoiar decisões.
A partir desses conceitos introdutórios, podemos avançar para as definições e análises utilizadas em aula.
| Definições: | |||||
| ROI ( Return
on Investiment ) - Retorno sobre Investimento Acesse este Link para estudar mais sobre o ROI <<< Clique |
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| ROE ( Return on Equity ) - Retorno sobre o PL | |
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| Para saber mais clique >> O que é ROE? GAF - Grau de Alvancagem Financeira
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| WACC (
Weighed Average Cost of Capital )- Custo de Capital Médio Ponderado) Acesse este Link para estudar mais o WACC <<< Clique |
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EVA ( Economic value Added ) <<<< Clique para ver mais sobre EVA <<<<<<<- Valor Econômico AdicionadoQual a diferença entre EVA e o valor agregado de mercado MVA? |
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MVA ( Market value Added ) - Valor adicionado de Mercado |
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EV - ( Economic Value ) - Valor de Mercado da Empresa |
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NOPAT ( Net Operating Profit after Tax ) - Lucro Operacional após IR |
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Exercício Resolvido
| Uma empresa possui um total de ativos de $50'.000, sendo que 60% é financiado com capital de terceiros. | ||||||||||
| Sabe-se que o Custo Nominal da Dívida é de 13% ao ano e o Custo do Capital Próprio é de 20%. | ||||||||||
| A empresa
possui a perspectiva de lucro operacional líquido de IR (NOPAT) de 10.000 ao
ano e a alíquota de IR é de 34% Conclusão A análise de ROI, ROE, Giro, Margem e Grau de Alavancagem Financeira permite compreender a empresa muito além do simples valor do lucro apresentado em determinado período. O verdadeiro objetivo da análise econômico-financeira é entender como o resultado foi produzido, quais recursos foram necessários para obtê-lo e qual retorno esses recursos proporcionaram. Uma empresa pode apresentar crescimento das vendas e dos lucros e, ainda assim, perder eficiência. Da mesma forma, outra empresa pode crescer menos em termos absolutos, mas melhorar substancialmente sua rentabilidade por meio de uma utilização mais eficiente dos ativos e do capital empregado. Por isso, nenhum desses indicadores deve ser analisado isoladamente. A visão integrada dos indicadores O ROI — Return on Investment permite avaliar o retorno produzido pelos investimentos realizados no negócio. O ROE — Return on Equity direciona a análise para o retorno obtido sobre o patrimônio dos acionistas. O GAF — Grau de Alavancagem Financeira ajuda a compreender de que maneira a estrutura de financiamento da empresa interfere no retorno proporcionado ao capital próprio. A análise de Margem e Giro, por sua vez, permite investigar as causas do retorno. Essa visão pode ser resumida da seguinte maneira: Resultado → Margem → Giro → Investimento → Estrutura de Capital → Retorno Quanto mais conseguimos decompor os indicadores, maior é nossa capacidade de identificar as verdadeiras causas do desempenho da empresa. O Modelo DuPont e a análise das causas Uma das grandes contribuições do Modelo DuPont é justamente demonstrar que a rentabilidade não surge de um único fator. O retorno pode ser influenciado por diferentes elementos, entre eles:
Dessa forma, quando ocorre uma alteração significativa no ROI ou no ROE, a pergunta mais importante não deveria ser apenas: “Quanto mudou?” Mas principalmente: “Por que mudou?” Essa mudança de perspectiva é essencial para transformar indicadores financeiros em instrumentos efetivos de gestão. Indicadores devem gerar ações Um indicador somente possui verdadeiro valor gerencial quando conduz à análise e, posteriormente, à ação. Se a margem diminuiu, devemos investigar suas causas. Se o giro dos ativos caiu, devemos identificar onde estão os recursos que deixaram de produzir adequadamente. Se o capital de giro aumentou, devemos analisar estoques, contas a receber, fornecedores e demais componentes. Se o ROE aumentou significativamente, precisamos verificar se essa evolução foi produzida por maior eficiência operacional ou simplesmente por maior alavancagem financeira. Portanto, a sequência recomendada é: Medir → Comparar → Analisar → Identificar causas → Definir ações → Acompanhar resultados Esse processo transforma a análise financeira em uma verdadeira ferramenta de melhoria da gestão. Da análise histórica para a gestão estratégica Tradicionalmente, muitos indicadores financeiros são utilizados apenas para explicar aquilo que já aconteceu. Entretanto, sua maior contribuição ocorre quando são incorporados ao processo de planejamento e tomada de decisão. ROI, ROE, Margem, Giro e outros indicadores podem ser utilizados na elaboração e acompanhamento de:
Assim, os demonstrativos financeiros deixam de representar apenas o passado e passam a contribuir também para a construção do futuro da organização. Considerações finais Administrar uma empresa exige muito mais do que acompanhar faturamento e lucro. É necessário compreender quanto foi investido, como os recursos estão sendo utilizados, qual retorno está sendo produzido e quais fatores estão determinando esse retorno. É exatamente nesse ponto que indicadores como ROI, ROE, Giro, Margem e GAF demonstram sua importância. Mais do que fórmulas financeiras, eles constituem uma linguagem para compreender o desempenho econômico de uma organização. Quando utilizados de forma integrada, permitem transformar números contábeis em diagnóstico, o diagnóstico em decisões e as decisões em ações concretas para melhoria dos resultados. O objetivo final da análise não é simplesmente calcular indicadores. É compreender o negócio e utilizar esse conhecimento para tomar decisões melhores. Referências bibliográficas sugeridas ASSAF NETO, Alexandre. Finanças corporativas e valor. São Paulo: Atlas. DAMODARAN, Aswath. Finanças corporativas: teoria e prática. Porto Alegre: Bookman. GITMAN, Lawrence J.; ZUTTER, Chad J. Princípios de administração financeira. São Paulo: Pearson. IUDÍCIBUS, Sérgio de. Análise de balanços. São Paulo: Atlas. KAPLAN, Robert S.; NORTON, David P. A estratégia em ação: Balanced Scorecard. Rio de Janeiro: Campus. MATARAZZO, Dante C. Análise financeira de balanços: abordagem gerencial. São Paulo: Atlas. ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey; JORDAN, Bradford D. Administração financeira. Porto Alegre: AMGH. Para aprofundar o estudo A análise de rentabilidade deve ser complementada pelo estudo do Modelo DuPont, da estrutura de capital, do capital de giro, dos indicadores operacionais e da geração de caixa. A integração desses conceitos permite construir uma visão muito mais completa do desempenho empresarial e constitui uma das bases da Controladoria e da Gestão Financeira Estratégica. Para Fazer o DOWNLOAD da Planilha | ||||||||||
Segue link para download Planilha de Exercícios
https://drive.google.com/file/d/1yLhBPDdQzLkc0V5teB_6NuA49KkWpIzA/view?usp=sharing
Possuo dois grupos principais no Linkedin conforme segue: Grupo Gestão, Ética e Liderança Todos são convidados a participar Assuntos pertinentes ao tema https://www.linkedin.com/groups/4127573/ CEO´s, CFO´s e Controllers ( Exclusivo para quem possua posição gerencial nessas áreas ) https://www.linkedin.com/groups/8788603/
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