MVA e EVA: Análise, História, Aplicações, Exemplos Práticos e Referências Acadêmicas

Introdução

No ambiente corporativo contemporâneo, a avaliação do desempenho financeiro ultrapassa as métricas tradicionais de lucro contábil, buscando indicadores que reflitam a real criação de valor para os acionistas. Dois conceitos fundamentais nesse contexto são o MVA (Market Value Added) e o EVA (Economic Value Added). Ambos são amplamente utilizados para medir a geração de valor econômico, porém apresentam abordagens distintas e complementares.

História e Origem dos Conceitos

Economic Value Added (EVA)

O conceito de EVA foi popularizado na década de 1990 pela consultoria Stern Stewart & Co., fundada por Joel Stern e G. Bennett Stewart III. Embora a ideia de lucro econômico já existisse anteriormente, eles desenvolveram uma metodologia padronizada e prática para calcular o EVA, transformando-o em uma ferramenta gerencial e de avaliação de desempenho amplamente adotada.

“Criar valor para o acionista é a verdadeira missão da gestão corporativa moderna.” — Joel Stern

 

Como destaca Stewart (1991), “EVA é o verdadeiro lucro econômico, que considera o custo do capital investido e não apenas o lucro contábil.” O EVA tornou-se uma marca registrada da Stern Stewart & Co., que promoveu seu uso em grandes corporações globais, enfatizando a importância do custo total do capital, incluindo o custo de oportunidade dos acionistas, algo frequentemente negligenciado em análises financeiras tradicionais.

“O valor econômico agregado é a medida que realmente importa para os acionistas, pois considera o custo do capital e não apenas o lucro contábil.” — G. Bennett Stewart III

Market Value Added (MVA)

O MVA é um conceito mais antigo, relacionado à teoria do valor de mercado das empresas. Ele mede a diferença entre o valor de mercado total da empresa e o capital investido por seus acionistas e credores. O MVA reflete a percepção do mercado sobre a capacidade da empresa de gerar valor futuro e é utilizado como um indicador de sucesso a longo prazo.

Definições e Fórmulas

Economic Value Added (EVA)

O EVA é o lucro econômico residual após deduzir o custo de todo o capital investido na empresa. A fórmula é:

EVA = NOPAT - (Capital Investido × Custo Médio Ponderado de Capital - WACC)

Onde:

• NOPAT (Net Operating Profit After Taxes): lucro operacional líquido após impostos.
• Capital Investido: total de recursos aplicados no negócio.
• WACC: custo médio ponderado de capital, que inclui dívida e patrimônio.

Market Value Added (MVA)

O MVA é a diferença entre o valor de mercado da empresa e o capital investido:

MVA = Valor de Mercado da Empresa - Capital Investido

Um MVA positivo indica que a empresa está criando valor acima do capital investido, enquanto um MVA negativo sugere destruição de valor.

Importância e Aplicações

• Avaliação de Desempenho Interno: O EVA é utilizado para medir a eficiência operacional e a rentabilidade ajustada pelo custo do capital, sendo uma ferramenta para avaliação de gestores, definição de bônus e decisões de investimento.

• “O EVA é uma ferramenta poderosa para alinhar os interesses dos gestores com os dos investidores, promovendo decisões que geram valor sustentável.” — Tim Koller

• Avaliação de Valor de Mercado: O MVA serve como um termômetro da percepção do mercado sobre a empresa, influenciando decisões de investidores e estratégias financeiras.
• Tomada de Decisão: Ambas as métricas ajudam a alinhar os interesses dos gestores com os dos acionistas, promovendo a maximização do valor da empresa.

Exemplos Práticos

Exemplo de Cálculo de EVA

Suponha que uma empresa tenha:

• NOPAT de R$ 5 milhões
• Capital investido de R$ 50 milhões
• WACC de 10%

O EVA será:

EVA = 5.000.000 - (50.000.000 × 0,10)
EVA = 5.000.000 - 5.000.000 = R$ 0

Neste caso, a empresa está gerando exatamente o retorno esperado pelo mercado, sem criação nem destruição de valor econômico.

Exemplo de MVA

Se o valor de mercado da mesma empresa for R$ 70 milhões, o MVA será:

MVA = 70.000.000 - 50.000.000 = R$ 20.000.000

Isso indica que o mercado atribui um valor adicional de R$ 20 milhões ao capital investido, refletindo expectativas positivas sobre o futuro da empresa.

Empresas que Utilizam EVA e MVA

• Coca-Cola: A empresa utiliza o EVA para avaliar a performance de suas unidades de negócio, alinhando a remuneração dos executivos à criação de valor econômico.
• Siemens: Adota o EVA como parte do sistema de gestão de desempenho e para decisões de investimentos estratégicos.
• GE (General Electric): Foi uma das pioneiras em aplicar o EVA como ferramenta de gestão para melhorar a eficiência operacional e a criação de valor para os acionistas.
• Unilever: Utiliza métricas semelhantes ao EVA para monitorar a rentabilidade ajustada pelo custo do capital em suas operações globais.

Considerações Finais

MVA e EVA são métricas essenciais para a gestão financeira moderna, oferecendo uma visão clara e objetiva da criação de valor econômico. Enquanto o EVA foca no desempenho operacional ajustado pelo custo do capital, o MVA reflete a avaliação do mercado sobre o valor da empresa. A aplicação integrada dessas ferramentas permite uma análise abrangente, fundamental para a tomada de decisões estratégicas e para o alinhamento dos interesses entre gestores e acionistas.

Bibliografia

• Stewart, G. Bennett III. The Quest for Value: A Guide for Senior Managers. HarperBusiness, 1991.
• Stern, Joel M., Stewart, G. Bennett III, and Chew, Ian. The EVA Challenge: Implementing Value-Added Change in an Organization. HarperBusiness, 1995.
• Copeland, Tom, Koller, Tim, and Murrin, Jack. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Wiley Finance, 4th Edition, 2000.
• Damodaran, Aswath. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Wiley, 3rd Edition, 2012.
• Brigham, Eugene F., and Ehrhardt, Michael C. Financial Management: Theory & Practice. Cengage Learning, 15th Edition, 2013.